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观点：伴随着经济持续的回升以及市场估值的逐步修复，A股整体走牛的基础正在逐步积累，牛市或进入初级阶段。而指数持续上行之后，阶段修复基本接近尾声，在TMT等核心板块高位回落之下，市场或迎来牛市初期的阶段回落。期间即便有反复，但趋势性机会或不大，需等待基本面全线回升下的新的契机。
2023年前3个月，PMI指数持续回升荣枯线上方，经济企稳回缓趋势明显。与此同时，政策整体稳健宽松，市场流动性合理充裕。伴随着去年11月初以来的上行，A股迎来整体的估值修复行情。随着经济周期进入复苏期，A股也逐步从熊市向牛市转向，当前逐步进入牛市初期。只不过，经济复苏整体弱势，尤其是居民储蓄仍处高位、消费总量不济、青年失业率高位之际，随着4月以来高频数据的回落，经济复苏的力度还不强。市场整体还处于震荡行情，期间难免会获利回吐以及阶段的调整。
回到市场中，2023年以来经历了大盘股的修复以及TMT为首的科技股的热潮之下，随着成交占比持续高企下兑现需求的增加以及4月底财报风险的集中释放，市场迎来阶段回调。不过，这里还不能完全称之为第一阶段的回调，毕竟市场仅是短期获利回吐以及业绩释放的干扰，并不涉及更多因素的抑制。如果接下来市场重心继续走低，同时伴随海外风险的干扰以及国内经济复苏的进一步验证担忧，那么这个阶段调整或会正式确立。而当前，指数快速下行后，或还有反复。而后续需要留意的是，一旦重心开始走低，是否会有新的变量延续这种趋势。
除此，市场最为关心的是，随着TMT板块的调整，市场新的机会在哪里，TMT板块卷土重来还是新的风格转换？我们认为，TMT以及“中特估”行情或是年度级别的，期间可能会有修整，但不改整体向好趋势。至于已经来临的二季度和即将到来的五月份，TMT等板块或有大分化，而消费以及新能源等或迎来提前配置机会。
具体看，无论从板块的涨幅以及基金的配置上看，TMT板块都迎来快速的“上行”，随着获利盘的涌现以及业绩风险的释放，资金阶段获利回吐或抑制板块继续上行空间，引发内部轮动。而持续调整的消费股，则可能在政策的提振以及旅游旺季的来临下得到提振，一旦消费数据验证，修复性行情或随时启动。此外，虽然增速下滑，但新能源景气度依旧高企，经过连续调整之后，随着经济整体持续的复苏，板块低吸机会也或逐步来临。
总结一下：经济迎来复苏期，政策宽松下，市场由熊市逐步转向牛市，只不过经济复苏弱势下，当前或处于牛市的初期。基本面并不牢靠下，估值修复行情基本进入尾声并迎来阶段的调整，调整的复苏和持续性仍有待观望，但此前交易占比较高的板块防止内部大分化以及整体的兑现。可逢低关注调整相对充分的新能源以及消费板块的风格转向机会。
作者：郭一鸣 执业证书：A0680612120002
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